أغلقت Hikma Pharmaceuticals عام 2025 بنتائج تُظهر “صلابة نموذج الأعمال متعدد الجغرافيا والقطاعات” رغم تباين الأداء داخل محفظتها، لتضع الشركة—المدرجة في لندن—عام 2026 أمام اختبار مزدوج: حماية الزخم القوي في قطاع الأدوية ذات العلامات/المرخّصة في الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، وفي الوقت نفسه إعادة ضبط مسار أعمال الحقن (Injectables) التي واجهت تحديات في مزيج المنتجات والمنافسة، وفق ما عكسته أرقام الهوامش والتوجيهات الجديدة.

في إعلان النتائج الصادر من لندن بتاريخ 26 فبراير 2026، أكد الرئيس التنفيذي سعيد دروزة أن “الزخم القوي” في Branded وHikma Rx والنمو في جميع المناطق ساهم في تحقيق نمو الإيرادات والأرباح بما يتماشى مع التوجيهات، مع الإقرار بأن قطاع الحقن شهد تحديات تعمل الشركة على معالجتها بخطوات واضحة، مع ثقة في الآفاق طويلة الأجل لهذا النشاط.

أولاً: الصورة الكبيرة بالأرقام… نمو إيرادات وأرباح “أساسية” رغم أثر تسوية قانونية

سجّلت الحكمة إيرادات بلغت 3.349 مليار دولار في 2025 بنمو 7% (و6% على أساس العملة الثابتة).

وعلى مستوى الأداء “الأساسي/الUnderlying”، بلغت الأرباح التشغيلية الأساسية 741 مليون دولار بنمو 3%، مع هامش تشغيلي أساسي 22.1%.

لكن على مستوى الربح التشغيلي المُعلن (Reported)، تراجع الرقم إلى 542 مليون دولار بانخفاض 11%، وهو ما ربطته الشركة بشكل مباشر بـتسوية قانونية مرتبطة بمادة Sodium Oxybate.

ورغم ذلك، ارتفع الربح المنسوب للمساهمين إلى 402 مليون دولار (+12%) وارتفعت ربحية السهم الأساسية المُعلنة إلى 182 سنتاً (+12%).

أما على مستوى توزيع العوائد للمساهمين، فقد رفعت الحكمة إجمالي التوزيعات السنوية إلى 84 سنتاً للسهم (+5%)، بالتوازي مع إعلان برنامج إعادة شراء أسهم حتى 250 مليون دولار خلال 2026، مستندة إلى ما وصفته بـ“قوة توليد النقد” وثقة مجلس الإدارة في آفاق النمو.

ثانياً: أين جاء النمو؟ “Branded” يلمع في MENA… والحقن تنمو لكن بهوامش أقل

من منظور دواء نيوز، الأهم في هذه النتائج ليس فقط نمو الإيرادات، بل مصدر هذا النمو وجودته:

1) Branded في الشرق الأوسط وشمال أفريقيا: نمو مزدوج الرقم وهوامش مريحة

سجّل قطاع Branded إيرادات 849 مليون دولار بنمو 10%، مع هامش تشغيلي أساسي 26.4% وارتفاع الأرباح التشغيلية الأساسية 19%.

وترى الحكمة أن هذا الأداء يعكس مزيجاً دوائياً “أعلى قيمة”، مدفوعاً بنمو محفظة الأورام والأمراض المزمنة، وبتركيز أكبر على منتجات “أكثر تعقيداً” وأحياناً “الأول إلى السوق” بما يلائم احتياجات المنطقة.

وتلفت الشركة إلى أمثلة واضحة على محركات الطلب في MENA خلال 2025، أبرزها palbociclib في الأورام وdapagliflozin في السكري، إلى جانب توسيع شراكات لجلب منتجات مرخّصة ذات حماية ملكية فكرية، مثل Finjuve™ في السعودية (بخاخ مبتكر في الجلدية).

2) Injectables: نمو مبيعات قوي… لكن “مزيج” يضغط الهامش

على مستوى الإيرادات، حقق قطاع الحقن 1.423 مليار دولار بنمو مُعلن 9% (والأساسي 7%).

لكن الهامش الإجمالي الأساسي انخفض إلى 46.7%، وتراجع الهامش التشغيلي الأساسي إلى 31.0% (مقابل 35.3% في 2024)، مع انخفاض الأرباح التشغيلية الأساسية 6%.

وتشرح الحكمة أن الضغط جاء من عدة اتجاهات:

• مزيج جغرافي: نمو قوي في MENA حيث الهوامش أقل نسبياً، ما يغيّر وزن الربحية داخل القطاع.

• مزيج منتجات/تصنيع: ارتفاع الاعتماد على منتجات مُصنّعة لدى أطراف خارجية، ومنتجات شراكات، مقابل تراجع نسبي في بعض المنتجات الأعلى قيمة.

• منافسة أمريكية على منتجات مرتفعة القيمة مثل testosterone وcalcitonin.

• إضافةً إلى أثر قوة اليورو وارتفاع مخصصات المخزون.

ورغم ذلك، تُبرز الشركة نقاط قوة تشغيلية واستراتيجية داخل الحقن:

• نمو أوروبا في الحقن بوتيرة لافتة (ذكرت الشركة نمو 23% في أوروبا ضمن الشرح التشغيلي).

• اتساع خط التطوير: 118 منتجاً في خط الأنابيب منها 15 صيغة جاهزة للاستخدام (ready-to-use)، مع 50 إطلاقاً عالمياً للحقن منها 22 إطلاقاً في الولايات المتحدة.

• الاستثمار في قدرات المستقبل: استمرار العمل في مصنع Bedford مع توقع بدء الإنتاج التجاري لخطوط الأكياس/السوائل/التجفيف بحلول 2028.

3) Hikma Rx: ثبات الإيرادات وتحسّن تشغيلي (مع رهان على المنتجات المعقّدة)

حقق قطاع Hikma Rx إيرادات 1.037 مليار دولار (ثابتة أساساً على أساس “Core”)، مع هامش تشغيلي أساسي 17.3% وارتفاع أرباح تشغيلية أساسية 5%.

وتربط الشركة التحسن بمزيج منتجات “أكثر تمايزاً” وخفض مصروفات التسويق والمبيعات، إلى جانب أداء جيد لمنتجات معقّدة مثل البدائل الجنيسة من Advair Diskus® وبخاخ fluticasone الأنفي وغيرها.

ثالثاً: “الشرق الأوسط” في قلب القصة… من النمو التجاري إلى صفقات الترخيص

في منطقة MENA، تكتسب نتائج الحكمة وزناً مضاعفاً لأنها لا تتحدث عن سوق واحد، بل عن نموذج أعمال إقليمي يعتمد على:

1. محفظة branded generics قوية،

2. ترخيص/تسويق منتجات مبتكرة وبايوسيميلار،

3. توسيع تصنيع محلي في عدة دول.

وتشير الشركة إلى توقيع 14 صفقة في MENA خلال 2025، ليصل إجمالي الصفقات منذ 2023 إلى 43 صفقة مع 29 شريكاً، مع إعلان توسيع الشراكة مع Celltrion في المنطقة لتشمل ستة بايوسيميلار إضافية.

كما تلفت النتائج إلى تحول مهم في المكانة الإقليمية: الحكمة تقول إنها أصبحت أكبر شركة دوائية من حيث المبيعات في MENA خلال 2025 (وفق تحليل داخلي يستند إلى بيانات IQVIA لعدة دول عربية).

هذه النقطة—بالنسبة للمستثمرين—تعني أن النمو في المنطقة لم يعد “هامشياً” داخل قصة الشركة العالمية، بل بات ركناً دفاعياً (Defensive) للهامش وقناة نمو (Growth Engine) في آنٍ واحد.

رابعاً: إشارات الابتكار والمنتجات… من “Tyzavan” إلى أول بايوسيميلار في أمريكا

وسط ضجيج الأرقام، هناك رسائل منتج/محفظة لا تقل أهمية—خصوصاً لشركات الأدوية والشركاء المحتملين:

• إطلاق Tyzavan® في الولايات المتحدة: كيس vancomycin جاهز للاستخدام ومستقر في درجة حرارة الغرفة، موجّه للاستخدامات الحرجة مثل علاج تعفن الدم (sepsis) في المستشفيات.

• الحصول على الموافقة وإطلاق أول منتج بايوسيميلار للحكمة في الولايات المتحدة (ustekinumab)، وهي خطوة تُفهم عادة كإشارة إلى “ترقية” في قدرات الملف التنظيمي والتسويقي في سوق شديد التنافسية.

هذه التحركات تهم أيضاً منظومة مقدمي الخدمة؛ لأن اتجاه “الحقن الجاهزة للاستخدام” و”توسيع البايوسيميلار” مرتبط مباشرةً بمفاهيم السلامة الدوائية، وتقليل أخطاء التحضير، وتحسين توافر أدوية المستشفيات.

خامساً: تغييرات القيادة… فصل الأدوار وتوزيع جغرافي للصلاحيات

أحد أكثر عناصر الإعلان لفتاً للأنظار هو “حزمة” التغييرات القيادية والتنظيمية. سعيد دروزة—الذي عاد لمنصب CEO في ديسمبر 2025—سيتخلى عن مسؤولياته كرئيس تنفيذي لمجلس الإدارة (Executive Chairman) ليركز حصرياً على دور الرئيس التنفيذي خلال العامين المقبلين.

كما تم تعيين Victoria Hull رئيساً لمجلس الإدارة، وتولي Douglas Hurt دور كبير المستقلين (SID).

تشغيلياً، تم استحداث منصبي نائب CEO:

• مازن دروزة نائب CEO لمنطقة MENA ومسؤول عن كل أنشطة المجموعة في المنطقة بما فيها Injectables في MENA.

• خالد النابلسي نائب CEO لأمريكا الشمالية وأوروبا، وسيتنحى عن منصب CFO، مع بدء البحث عن CFO جديد، وتعيين Areb Kurdi كـ Acting CFO لحين إتمام التعيين.

• كذلك ستصبح Hafrun Fridriksdottir “رئيسة الولايات المتحدة” مع استمرارها في قيادة Hikma Rx وتحمّل مسؤولية مبيعات Injectables في أمريكا بالإضافة إلى كونها Global Head of R&D.

من منظور الحوكمة والتنفيذ، هذه التغييرات تُقرأ كرسالة بأن الشركة تريد تسريع اتخاذ القرار ورفع المساءلة على محاور جغرافية واضحة—وهو ما يتسق مع قول CEO إن تغييرات القيادة ستسمح بتنفيذ الاستراتيجية “برشاقة أكبر ومسؤولية أعلى”.

سادساً: التوجيهات لعام 2026… نمو متحفظ وربحية تحت “استثمار أعلى” في الحقن

قدّمت الحكمة توجيهات 2026 على أساس العملة الثابتة، كالتالي:

• نمو إيرادات المجموعة 2% إلى 4%

• أرباح تشغيلية أساسية 720 إلى 770 مليون دولار

  hikma-pharmaceuticals-plc-2025-…

وعلى مستوى القطاعات:

• Injectables: نمو “منخفض أحادي الرقم”، وهامش تشغيلي أساسي 27% إلى 28%

• Branded: نمو 6% إلى 8% وهامش “حوالي 25%”

• Hikma Rx: إيرادات “شبه مستقرة”، وهامش “قريب من 20%”

وتقدم الشركة تفسيراً مباشراً لتراجع هامش الحقن المتوقع: الاعتماد المستمر على منتجات طرف ثالث وشراكات، وقوة MENA Injectables وتأثير المزيج، وتراجع أعمال CMO الأعلى هامشاً لبعض الشركاء مع نقل إنتاج من أوروبا إلى الولايات المتحدة، إضافة إلى زيادة الإنفاق على R&D والمبيعات والتسويق للحقن.

بالنسبة للمستثمرين، هذه اللغة عادة تعني أن 2026 هو عام “إعادة استثمار/Reset” في الحقن بهدف استعادة نمو ربحي مستدام لاحقاً، مع الاعتماد على Branded كدعامة ربحية خلال فترة التحول.

سابعاً: قوة الميزانية… ديون أعلى لكن ضمن نطاق مريح مع Capex في مناطق متعددة

بلغ صافي الدين 1.387 مليار دولار بنهاية 2025، مع Leverage عند 1.6x من صافي الدين إلى Core EBITDA. وأنفقت الشركة 197 مليون دولار استثمارات رأسمالية (Capex) في 2025، موزعة بين:

• أمريكا الشمالية (توسعات وترقيات مواقع مثل Cherry Hill وColumbus وBedford)

• MENA (تعزيز التصنيع المحلي: مصنع صيغ عامة في تونس وتطوير مصنع أورام فموي في الجزائر وإضافة خطوط في السعودية والأردن)

• أوروبا (زيادة طاقة الأكياس في البرتغال وتحديث البنية في ألمانيا وإيطاليا)

كما تعكس بيانات التمويل إعادة هيكلة الديون عبر إصدار يوروبوند 500 مليون دولار بكوبون 5.125% في يوليو 2025، إلى جانب اتفاق قرض 250 مليون دولار مع IFC، وترتيب قرض مجمّع 400 مليون دولار في نوفمبر 2025.

هذه التحركات تدعم القدرة على تمويل الاستثمار (خصوصاً في الحقن) دون “ضغط مفرط” على المرونة المالية، وهو ما يفسر أيضاً جرأة الإعلان عن إعادة شراء الأسهم.

ثامناً: الأسواق الأكثر مساهمة… أمريكا أولاً ثم السعودية فالجزائر

تكشف النتائج عن “تركيبة الطلب” في أهم الأسواق:

• الولايات المتحدة: 1.950 مليار دولار

• السعودية: 331 مليون دولار

• الجزائر: 229 مليون دولار

بالنسبة للمنطقة العربية، تقدم السعودية والجزائر دلالة واضحة: الأولى كمركز نمو تجاري وتنظيمي، والثانية كرافعة تصنيع/تواجد طويل المدى في شمال أفريقيا ضمن استراتيجية الحكمة الإقليمية.